업비트 예치금 10%대 후반이 여전히 핵심 자금줄네이버페이·스테이블코인 구상과 맞물려 '동맹 재편' 우려도



네이버파이낸셜이 국내 최대 가상자산 거래소 업비트 운영사 두나무를 100% 자회사로 품는 주식교환 계약을 체결한 가운데 그간 업비트 실명계좌 파트너로 성장 동력을 확보해온 인터넷전문은행 케이뱅크에선 이 빅딜이 호재만은 아닐 수 있다는 분석도 나온다. /케이뱅크



[더팩트ㅣ이선영 기자] 네이버파이낸셜이 국내 최대 가상자산 거래소 업비트 운영 릴게임손오공 사 두나무를 100% 자회사로 품는 주식교환 계약을 체결하면서 약 20조원 규모의 '핀테크·웹3 공룡' 탄생이 가시권에 들어왔다. 일각에선 새 플랫폼의 성장 스토리에 주목하는 가운데 그간 업비트 실명계좌 파트너로 성장 동력을 확보해온 인터넷전문은행 케이뱅크에선 이 빅딜이 호재만은 아닐 수 있다는 분석도 나온다.

3일 금 야마토게임 융권에 따르면 네이버는 지난달 26일 이사회를 열고 네이버파이낸셜이 두나무를 100% 자회사로 편입한다는 내용의 안건을 심의 의결했다. 네이버파이낸셜과 두나무는 포괄적 주식교환을 통해 내년 6월께 주식 교환을 마무리하고, 네이버파이낸셜이 두나무 지분 100%를 확보하는 구조다.
주식 교환 비율은 네이버파이낸셜 1주당 두나무 2.54주로, 릴게임뜻 기업가치 비율은 약 1 대 3.06(네이버파이낸셜 약 4조9000억원, 두나무 약 15조1000억원)으로 산정됐다. 이 거래가 완료되면 네이버는 검색·커머스에 이어 결제·가상자산·토큰증권까지 포괄하는 디지털 금융 지배력을 한층 키우게 된다.
케이뱅크는 이 네트워크 한가운데에 서 있다. 2020년 업비트와 실명확인 입출금계좌 제휴를 맺은 뒤 릴게임모바일 자산 규모를 2조원 안팎에서 30조원 수준까지 끌어올렸고, 업비트 예치금은 한때 전체 원화 예수금의 절반 넘게를 차지했다.
케이뱅크는 2021년 말 전체 수신의 약 53%에 달하던 업비트 예치금 비중을 2023~2024년 20% 안팎, 지난해 상반기에는 16~17% 수준까지 낮추며 의존도 축소에 나섰다. 그럼에도 올 상반기 기준 전체 원 바다이야기무료 화 예수금(약 26조원) 중 약 4조4000억원, 비중으로는 17% 안팎이 여전히 업비트 예치금이다.
업비트와의 제휴 관계는 당장은 유지된다. 케이뱅크와 업비트는 지난 10월 실명계좌 계약을 2026년 10월까지 1년 더 연장하기로 했다. 케이뱅크는 "업비트와의 파트너십은 금융과 가상자산 산업을 잇는 대표 사례로, 신뢰 기반의 협력으로 차별화된 디지털자산 금융 경험을 제공할 것"이라고 강조하고 있다.



네이버파이낸셜과 두나무가 합병을 공식화한 가운데 지난달 27일 네이버와 두나무 경영진들이 경기 성남시 네이버 사옥'1784'에서 열린 간담회에서 기자들의 질문에 답하고 있다. /두나무



하지만 네이버·두나무 합병으로 중장기 판이 바뀔 수 있다는 관측이 힘을 얻고 있다. 두나무가 네이버페이 시스템을 통해 자체 입출금망을 구축하거나 네이버와 관계가 깊은 시중은행으로 제휴선을 갈아탈 가능성도 거론된다.

네이버·두나무 합병 법인은 네이버페이, 원화 스테이블코인, 토큰증권(STO) 등 차세대 결제 인프라를 한꺼번에 묶는 청사진을 그리고 있다. 이 과정에서 업비트 원화 입출금이 지금처럼 케이뱅크 단독 실명계좌에 의존할 유인이 줄어들 수 있다는 관측이다. 장기적으로 1거래소-1은행 규제가 완화되거나, 네이버와 밀접한 관계를 맺은 다른 시중은행이 업비트 제휴에 뛰어들 경우 예치금이 분산될 수 있다는 분석도 나온다.
지금까지는 업비트도 케이뱅크도 서로에게 의존할 수밖에 없는 구조였다. 그러나 합병 법인 뒤에 네이버페이와 다른 시중은행 네트워크, 스테이블코인·커스터디 등 다양한 대안이 붙게 되면, 차기 실명계좌 계약 재협상에서 케이뱅크가 이전만큼의 협상력을 기대하기 어렵다는 지적도 나온다.
케이뱅크 전체 수신고의 상당 부분이 업비트 예치금인 상황에서 이 연결고리가 약해지면 기업가치와 IPO 일정에 직접적인 충격이 불가피하다는 우려도 나온다. 케이뱅크는 내년 상반기 코스피 상장을 목표로 'IPO 삼수'에 도전하고 있으며, 금융당국과 거래소는 상장 심사 과정에서 업비트 예치금 편중과 제휴 종료 시 유동성 관리 계획을 집중 점검하겠다고 예고한 상태다.
그렇다고 이번 합병이 케이뱅크에 일방적인 악재로만 작용한다고 단정하기는 이르다. 일부에서는 네이버·두나무 합병 법인이 사우디 국부펀드(PIF) 등 해외 자본을 유치해 글로벌 웹3·결제 사업을 확대할 경우, 국내 디지털 금융 생태계 전체 파이가 커지면서 케이뱅크에도 새로운 기회가 열릴 수 있다는 시각도 존재한다.
또 케이뱅크가 소호·서민금융, 개인신용대출, 기업·법인 가상자산 계좌 등으로 포트폴리오를 다변화하고 있는 만큼, 업비트 의존도 축소 추세가 이어진다면 리스크가 점진적으로 희석될 수 있다는 기대도 있다.
한 금융권 관계자는 "이번 딜의 포인트는 케이뱅크가 업비트에 의존해 온 구조가 '언제든 바뀔 수 있는 구조'로 성격이 달라졌다는 점"이라며 "예치금이 당장 빠져나가지 않더라도 제휴 재협상이나 IPO 밸류에이션에서 불확실성이 커질 수밖에 없다"고 말했다.
또 다른 관계자는 "네이버·두나무 합병이 결국 국내 디지털 자산·결제 시장의 전체 판을 키우는 방향으로 작동한다면 케이뱅크에도 새로운 사업 기회가 열릴 수 있다"면서도 "다만 특정 거래소 예치금에 대한 의존도는 지금보다 확실히 더 낮춰야 시장이 안심하고 상장 이후 밸류를 평가할 것"이라고 설명했다.
seonyeong@tf.co.kr
발로 뛰는 더팩트는 24시간 여러분의 제보를 기다립니다.▶카카오톡: '더팩트제보' 검색▶이메일: jebo@tf.co.kr▶뉴스 홈페이지: http://talk.tf.co.kr/bbs/report/write 기자 admin@119sh.info